生猪期货作为我国期货市场的重要组成部分，对生猪产业及相关从业者意义重大。近年来，其在助力企业规避价格风险、优化资源配置、推动产业标准化进程等方面发挥了关键作用，已成为产业稳健发展的核心要素之一。

  本报告立足当下，展望 2025 年生猪期货市场，通过深入剖析供需格局、价格趋势、政策导向等重要的条件，为投资者提供全面、精准的操盘思路，助力其在复杂多变的市场中把握机遇、稳健前行。

  2024 年生猪市场整体呈现先扬后抑走势，波动较为剧烈。年初，受前期产能去化效果显现、冬季疫病导致部分生猪提前出栏、市场供应阶段性偏紧等因素影响，生猪价格自低位开始反弹，养殖端看涨情绪渐浓，市场活跃度提升。春节前夕，受传统消费旺季带动，终端需求旺盛，生猪及猪肉价格持续走高，养殖利润可观。

  春节后，随着前期压栏生猪陆续出栏，市场供应压力骤增，而消费端进入季节性淡季，需求疲软，猪价快速回落。二季度，市场供需陷入僵持，价格在成本线附近震荡，养殖端亏损加剧，部分养殖户金钱上的压力增大，产能去化速度加快。

  年中，随着天气转热，猪肉消费淡季特征愈发明显，需求持续低迷，生猪价格低位徘徊。但进入三季度，受前期能繁母猪存栏下降传导至生猪出栏量减少、部分地区二次育肥截留猪源、饲料成本下降养殖端挺价意愿增强以及中秋国庆等节假日消费预期提振等多重因素叠加，猪价触底回升，开启一波强劲上涨行情，部分地区生猪价格重回盈利区间。

  四季度，生猪市场供应压力再度显现，一方面，前期压栏和二次育肥生猪集中出栏；另一方面，能繁母猪存栏自年中以来持续回升，预示着未来生猪供应增加。同时，消费端虽有腌腊灌肠、元旦等节日支撑，但受宏观经济环境、居民消费偏好变化等影响，需求提振没有到达预期，猪价震荡下行，年末跌至相对低位。

  在期货市场方面，生猪期货价格趋势与现货市场基本联动，但由于期货具有前瞻性预期属性，价格波动节奏及幅度略有差异。年初，随着现货价格反弹，期货市场多头信心增强，持仓量与成交量逐步放大，推动期货价格上行；在价格上涨阶段，近月合约因临近交割，与现货价格收敛性更强，波动更为剧烈，远月合约则更多反映市场对未来供需格局的预期，价格相对平稳但受宏观经济发展形势、养殖成本变动等因素影响，整体呈现震荡上行态势。而在市场转势下行阶段，期货市场空头力量主导，价格快速下跌，基差结构也随之发生明显的变化，呈现近弱远强格局，反映市场对短期供应过剩、长期供需平衡调整的预期。

  2024 年生猪供应端呈现阶段性变化特征。年初，能繁母猪存栏量延续 2023 年四季度以来的去化趋势，至一季度末达到相对低位，这使得生猪产能基础收缩，为后续生猪供应减量埋下伏笔。随着猪价回升，养殖企业盈利改善，二季度起能繁母猪存栏止跌转增，补栏积极性提高，尤其部分大型养殖集团为抢占市场占有率，加速母猪更新与扩群。据农业农村部数据，至年中能繁母猪存栏已接近或达到产能调控正常保有量水平，预示着未来 6 - 10 个月生猪供应将逐步趋于宽松。

  生猪出栏方面，上半年受前期产能去化影响，生猪出栏量整体同比会降低，市场供应相对紧俏支撑价格持续上涨。但下半年，前期补栏的仔猪陆续育肥出栏，加之二次育肥生猪集中释放，出栏量明显地增加，供应压力骤显，成为压制猪价的重要的条件。仔猪出生量在一季度因养殖端谨慎情绪处于低位，二季度后随着行情回暖有所回升，其波动直接影响未来 4 - 6 个月生猪供应节奏，是研判市场供需平衡转换的前瞻性指标。饲料供应总体充足，玉米、豆粕等主要的组成原材料价格受国际农产品市场、国内供需结构及政策调控影响，震荡下行，养殖成本有所降低，某些特定的程度上缓解了养殖企业成本压力，减弱了因成本因素导致的生猪压栏惜售现象，使得生猪供应节奏更为市场化。

  2024 年猪肉消费需求整体呈现季节性波动，但波动幅度及旺季提振力度没有到达预期。传统消费旺季如春节期间，居民集中备货采购，猪肉消费量大增，白条肉走货顺畅，屠宰企业开工率处于高位，对猪价形成强劲支撑。但节后需求迅速回落，进入消费淡季，学校、工厂等团体消费减弱，家庭消费以消耗库存为主，猪肉市场购销清淡。

  夏季受高温天气影响，肉类消费偏好转向清淡，猪肉消费进一步受到抑制，市场需求持续低迷，成为猪价下行的重要推手。中秋、国庆双节虽带来阶段性需求小高峰，餐饮、旅业复苏带动一定量的猪肉消费，但受居民消费结构多元化（牛羊肉、禽肉、水产品等分流）、消费升级追求高品质食材以及宏观经济环境下居民消费能力与意愿波动等因素制约，需求增幅有限。

  四季度腌腊灌肠等传统习俗消费启动，南方地区需求有所升温，但由于人口流动、消费观念转变等，消费旺季特征不如往年显著，难以完全消化迅速增加的生猪供应，使得市场供需失衡格局在年末愈发凸显，成为全年猪价走势疲软的重要的条件之一。

  展望 2025 年，生猪供应格局受多因素交织影响。能繁母猪存栏作为生猪产能的先行指标，自 2024 年中持续回升，依据生猪生长繁育周期推算，2025 年上半年生猪出栏量将稳步增长，供应趋于宽松。尤其在一季度，受 2024 年下半年仔猪补栏踊跃、养殖成活率提升影响，生猪出栏量或达阶段性高峰。进入二季度，前期产能释放叠加季节性疫病防控压力，部分养殖企业或适度调整出栏节奏，供应增幅有望收窄。

  养殖效率提升是供应端另一关键变量。随着行业规模化进程加速，大型养殖企业凭借先进养殖技术、精细化管理，持续优化母猪繁殖性能、降低仔猪死亡率、缩短育肥周期，单位产出效率明显提高，使得生猪供应稳定性增强、市场调节灵活性增加。

  行业补栏情绪受市场预期、养殖利润驱动。若 2025 年初猪价低位徘徊、养殖利润压缩，养殖企业补栏积极性受挫，将抑制后期生猪供应增长；反之，若价格回暖、利润修复，补栏动能增强，将进一步充实未来供应。当前，养殖企业在高产能、低利润背景下多持谨慎态度，补栏步伐放缓，为下半年供应变化埋下伏笔。综合而言，2025 年生猪供应呈前松后稳态势，上半年市场供应压力较大，下半年视养殖端动态调整或趋于平衡。

  需求层面，经济发展形势对居民消费能力与猪肉需求影响深远。2025 年，宏观经济若延续温和复苏态势，居民收入增长、就业稳定，将为猪肉消费提供支撑；反之，经济波动、不确定性增加，将制约猪肉消费升级步伐。

  消费结构持续演变，健康饮食理念普及，花了钱的人高品质、绿色安全猪肉需求渐长，品牌冷鲜肉、黑猪肉等细分市场有望扩容；同时，餐饮行业作为猪肉消费重要驱动力，其复苏节奏、业态创新（如预制菜、外卖等）影响猪肉终端需求强度与流向。

  节假日仍是需求高峰 “催化剂”，春节、中秋等传统节日，家庭团聚、走亲访友促使猪肉采购量激增；旅游旺季餐饮火爆带动旅游目的地猪肉消费上扬。但需注意，近年来节假日消费集中释放效应弱化，消费分散化、日常化特征凸显。

  牛羊禽肉等替代品供应与价格动态不容忽视。若牛羊禽养殖规模稳定、价格亲民，凭借多样化烹饪方式、营养特性，将分流部分猪肉需求；反之，若替代品供应受限、价格波动，猪肉性价比优势显现，利于巩固需求份额。综合判断，2025 年猪肉需求稳中有变，季节性波动依旧，结构性调整加速，整体增长空间受多重因素制约。

  成本端，饲料成本占据养殖成本大头，其走势受玉米、豆粕等原料市场左右。2025 年，全球谷物供需格局、中美贸易关系、国内种植政策影响玉米供应稳定性；大豆进口依存度高，国际市场行情报价波动、南美与美国大豆产量、进口检疫政策牵动豆粕成本神经。预计饲料成本在原料供应宽松、价格低位震荡背景下，整体稳中略降或维持区间波动，为养殖成本减压。

  人工成本因劳动力市场供需、养殖自动化程度而异。随着养殖规模化推进，机械化、智能化设备大范围的应用，人均养殖规模扩大，人力成本占比有望优化；但在部分中小养殖主体或劳动力紧缺地区，人力成本仍有上升压力。

  防疫成本是养殖风险 “稳定器”，非洲猪瘟后，生物安全防控体系建设投入持续，疫苗研发、兽药使用、猪场净化升级等费用不菲。未来，随着疫病防控常态化、技术进步，防疫成本有望在保障养殖安全前提下合理控制。

  综合来看，2025 年生猪养殖成本或呈稳中有降趋势，成本重心下移为猪价下行构筑底部支撑，养殖利润空间动态变化，成本管控成为企业竞争力关键。

  2025 年生猪期货交易核心聚焦 “库存矫枉过正” 与 “养殖利润下滑” 两大主题。

  库存矫枉过正，源于当前标肥价差与饲料价格利于活体库存积累，养殖端为追求更高利润，压栏、二次育肥现象时有发生，使得市场生猪存栏结构失衡，库存积压于养殖环节。欲实现库存出清，需猪价超跌，刺激养殖端恐慌抛售，释放流动性。此情境下，近月合约受现货冲击最大，价格下行风险高，为空头布局良机，可待猪价反弹至养殖成本上方、市场看涨情绪升温、存栏压力未实质缓解时，逢高介入做空近月合约，如 LH2503、LH2505 等，跟踪体重数据、出栏节奏、屠宰量变化，把握库存去化节奏，待库存大幅削减、供应紧俏信号初显，平空离场。

  养殖利润下滑受集团化竞争驱动，大型养殖集团凭借规模、成本、技术优势，抢占市场，行业产能利用率整体提升，出栏量增加，而需求量开始上涨滞后，致猪价承压，利润空间收窄。落后产能在资金、成本压力下，被迫卖猪出清，但集团企业资金雄厚、抗风险强，产业出清缓慢。远月合约反映未来预期，此时逢高做空远月，如 LH2509、LH2511 等，关注养殖成本变动、集团企业扩张节奏、能繁母猪存栏趋势，若饲料成本稳定、产能持续扩张、利润持续低迷，坚定做空，待落后产能加速淘汰、供需结构改善、价格企稳回升预期增强，止盈离场。

  近月合约（LH2503 - LH2505）临近交割，与现货联动紧密，受当下供需、库存、养殖端出栏决策直接影响。交易时机上，春节前消费旺季，若猪价因前期压栏、二次育肥供应大增未涨反跌，或涨势乏力、库存高企，可做空 LH2503；春节后需求淡季，市场面临集中出栏冲击，LH2505 若升水现货且库存消化缓慢，亦是做空窗口。需重视养殖端春节前后出栏计划、屠宰企业开工率、商超白条肉走货速度、气温对消费抑制程度等，捕捉价格转折点。

  远月合约（LH2509 - LH2511）承载未来产能释放、需求修复预期。上半年，若养殖利润可观、能繁母猪存栏稳步增长、仔猪补栏踊跃，预示后期供应宽松，待远月合约价格因市场乐观情绪高估，逢高做空，同时参考饲料原料种植培养面积、进口政策预判成本走势；下半年，中秋、国庆前若前期产能释放致猪价低迷、养殖端去产能加速、消费旺季预期升温，远月合约超跌后可伺机做多，关注旅游餐饮复苏强度、替代品供需、宏观经济刺激消费力度，灵活调整持仓。

  一季度，生猪市场供需错配特征显著，受春节因素主导。春节前，养殖端基于对后市乐观预期，普遍压栏惜售，二次育肥现象增多，生猪出栏体重攀升，市场供应呈阶段性收缩；而需求端在节前备货刺激下急剧升温，居民采购热情高涨，商超、农贸市场白条肉走货顺畅，屠宰企业开工率大幅度的提高，推动猪价上扬。此时，生猪期货近月合约如 LH2503 多呈现升水状态，反映市场对节前现货高价的预期。投资者可关注养殖企业出栏计划调整、屠宰量变化，若发现养殖端因金钱上的压力、疫病恐慌等提前出栏，且屠宰量增幅超预期，猪价上涨乏力，可适时逢高做空 LH2503 合约，同时密切留意基差修复动态，待基差回归合理区间，猪价有回调迹象时平仓止盈；反之，若节前需求超预期旺盛，猪价持续飙升，可少量做多，但鉴于节后供应压力，需严控仓位与止损。

  春节后，市场迅速切换至供大于求格局。节后消费骤减，居民肉类消费回归日常水平，学校、工厂等团体消费尚未完全恢复，需求跌入谷底；养殖端节前积压生猪集中出栏，市场供应洪流汹涌，猪价断崖式下跌。LH2503 合约受此冲击，价格加速下行，基差走扩。此时，投资者可关注养殖端恐慌抛售程度、冻品入库节奏，若市场抛售过度，猪价超跌，可考虑逢低做多，但需结合养殖成本、存栏结构综合判断反弹空间，避免盲目抄底；对于资金充裕、风险偏好高的投资者，可构建跨期套利组合，如卖 LH2505 买 LH2503，利用近远月合约价格错配，捕捉基差回归收益，同时对冲单边风险。

  二、三季度，市场供需博弈加剧，多因素交织影响价格趋势。随气温升高，猪肉消费步入传统淡季，需求持续低迷，餐饮行业对猪肉采购量下滑，家庭消费偏好清淡食材，白条肉走货缓慢，屠宰企业开工率低位徘徊，对猪价形成下行压力。

  但供应端并非单向宽松。一方面，前期压栏与二次育肥生猪在二季度陆续出栏，市场供应增加；另一方面，部分养殖企业鉴于猪价低位、养殖利润微薄，加速淘汰低效母猪，仔猪补栏积极性受挫，能繁母猪存栏量或现阶段性调整，为后市供应变化埋下伏笔。同时，冻品入库动态成为供需平衡关键变量，若猪价过低，屠宰企业与贸易商逢低囤货入库，短期减少市场流通量，支撑猪价；反之，若冻品库存高企，出库冲击现货市场，加剧价格波动。

  对于期货操作，LH2505 - LH2507 合约受季节性供需主导，价格波动频繁。投资的人可采取灵活单边策略，淡季初期，若市场供应压力未充分显现，猪价因惯性维持相对高位，可逢高做空，跟踪养殖企业出栏进度、屠宰企业收储意愿，待价格跌至养殖成本附近，关注养殖端抗价情绪、政策收储预期，适时止盈；在价格低位震荡阶段，若出现养殖端深度亏损、疫病引发产能被动去化、需求端现边际改善（如预制菜产业爆发带动猪肉原料需求）等利多信号，可轻仓做多，配合期权工具，买入看涨期权，降低持仓成本与风险。

  套利策略上，鉴于二、三季度供需结构较为复杂多变，可关注跨期与跨品种套利机会。跨期套利，如 LH2507 与 LH2509 合约，若预期三季度末需求旺季来临前供应持续宽松，近月价格承压，远月因预期改善相对抗跌，可构建正向套利组合，买 LH2509 卖 LH2507，依据合约价差、持仓成本、市场情绪动态调整持仓；跨品种套利方面，考虑生猪与豆粕、玉米等饲料原料关联性，若饲料原料因种植培养面积、气候灾害、进口政策等因素大幅度波动，影响养殖成本，可对比生猪与饲料期货价格趋势，寻找套利窗口，如饲料成本飙升、生猪价格滞后反应时，做空生猪做多豆粕，对冲成本驱动风险，实现组合收益优化。

  四季度，生猪市场步入传统消费旺季，需求集中释放，但供应端亦不可以小看。随着天气转凉，腌腊灌肠、节日聚餐等消费需求激增，南方地区对大体重肥猪需求尤为旺盛，驱动猪价季节性上涨。屠宰企业开工率持续攀升，白条肉走货顺畅，市场购销活跃。

  供应层面，前期补栏仔猪经育肥后在四季度迎来出栏高峰，部分养殖企业为冲刺年度出栏目标，加速生猪出栏节奏；同时，能繁母猪存栏自年中以来持续回升，预示着生猪供应绝对量增加，市场供应压力隐忧仍存。此外，冻品库存消化进度、二次育肥入场时机与规模，均会扰动供需平衡，影响旺季猪价高度。

  期货市场上，旺季合约如 LH2511、LH2501 非常关注。操作初期，若市场对旺季需求预期过度乐观，期货合约价格大大升水现货，投资的人可在价格冲高、持仓量与成交量异常放大时，逢高做空，参考养殖企业出栏计划、屠企收购进度、市场体重结构数据，判断供应兑现能力，若实际供应超预期，猪价上涨乏力，空头持仓将获利丰厚；随着旺季深入，若猪价因需求强劲持续上行，且养殖成本因饲料、人工等因素上涨，推动市场对远期价格看涨预期升温，投资的人可适时平空，甚至反手做多远月合约，布局来年一季度行情，但需警惕政策调控（如投放储备肉稳定物价）、疫情反复冲击消费等风险因素，设置合理止损，灵活运用期权套期保值，锁定利润、规避下行风险，实现四季度生猪期货交易稳健收官。

  政策风险方面，政府生猪收储或投放储备肉政策的时机、规模难以精准预判，环保政策趋严可能使部分养殖企业关停限产，改变供应格局，进出口政策调整影响国际猪肉流入量，冲击国内供需平衡，进而引发期货价格大大波动。

  疫病风险不容忽视，非洲猪瘟等重大疫病若局部或大面积复发，养殖企业将面临生猪死亡、被动抛售、消费者恐慌致需求骤减等困境，加剧市场供需失衡，使期货价格趋势失控。

  市场波动风险中，生猪生长周期长，养殖企业依据当下价格决策出栏、补栏，易造成供需错配，叠加宏观经济波动、居民消费偏好改变、替代品可获取性等因素，价格涨跌幅度与节奏难测，期货投资决策难度大增。

  企业行为风险层面，大型养殖集团凭借规模、资金、技术优势，其出栏、扩产、并购决策对市场走向影响深远，若集中出栏或激进扩张，将冲击价格；中小养殖户受资金链、信息不对称制约，跟风或恐慌操作，亦会放大市场波动，为期货交易埋下隐患。

  鉴于上述风险，投资者应秉持稳健投资理念，深入研究市场，灵活运用套期保值、套利、期权等工具对冲风险，依据风险承受力合理控制仓位，严守止损止盈纪律，方能在 2025 年生猪期货市场稳健前行。

  2025 年生猪期货市场机遇与挑战并存，前景复杂多变。基于供应端前期产能积累与释放节奏、需求端经济及消费结构驱动、成本端多元要素制衡，价格趋势将呈现多阶段波动特征。投资者需紧扣 “库存矫枉过正” 与 “养殖利润下滑” 核心主题，依据近月、远月合约特性，精准择机布局。不同阶段依循供需错配、淡旺季转换、产业政策导向灵活施策，巧用单边、套利、期权工具对冲风险、捕捉收益。同时，鉴于政策、疫病、市场波动、企业行为等风险暗流涌动，投资者务必动态跟踪，灵活调整策略，严守风控纪律，方能在 2025 年生猪期货博弈中稳健前行，斩获收益。

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