饲养盈余完成种业开展未来可期

  事情：公司发布2024年三季报，公司24年前三季度共完成经营收入201.42亿元，yoy-15.83%，完成归母净利润1.33亿元，yoy114.69%；其间第三季度完成经营收入70.47亿元，yoy-14.73%，完成归母净利润2.89亿元，yoy315.38%。

  饲料事务量价承压，三季度环比改进。24年饲料行业全体压力较大，前三季度全国工业饲料总产量2.28亿吨，同比下降4.3%。24年前三季度公司饲料外销390万吨，同比下降9.30%，其间猪料外销305万吨，同比下滑10.29%。前三季度饲料事务收入超越140亿元，创利5-6亿元，同比均下滑。饲料事务下滑的底子原因是能繁母猪存栏量下滑影响饲料需求，大宗质料下滑影响出售价格。饲料事务作为公司根底事务，开展相对稳健，进入三季度猪料收入销量环比改进，增加7%-8%左右。咱们咱们都以为，跟着能繁存栏小幅上升和饲养盈余继续完成，饲料需求改进有望继续。

  生猪出栏小幅增加，饲养盈余继续完成。24年前三季度，公司参控股算计出栏生猪428万头，同比增加2.8%。截止9月末，公司总存栏量超400万头，其间根底母猪25-26万头，后备母猪约10万头，公司24年全年出栏方针保持600万头。公司最新育肥猪彻底本钱14.7元/公斤，比较中报提高0.1元，主要是因为外采猪苗本钱和代养费有所增加，别的的本钱费用保持下行趋势，出产成果继续提高。三季度猪价抬升显着，饲养盈余继续完成，公司前三季度养猪板块创利2-2.5亿元。估计消费旺季支撑下猪价有望保持相对高位，叠加公司饲养本钱改进，生猪饲养盈余将继续开释。

  传统种业收入稳健增加，性状收入已达千万级。24年前三季度公司完成种子出售超2000万公斤，同比增加50%以上；完成出售的收益2.83亿元。到9月末，公司完成种业合同负债近14亿元，其间玉米种子超9亿元。生物育种方面，公司推行作业稳步进行，已完成了数千万级性状答应收入，并已收到了部分下一年的预收款。惯例种业与生物育种齐头并进，种业开展未来可期。

  公司盈余猜测及出资评级：咱们看好公司生猪饲养事务成绩改进，转基因种业布局储藏抢先，有望带来新增量。估计公司2024-2026年归母净利润分别为3.68、8.29和10.75亿元，EPS为0.09、0.18和0.24元，PE为55、27和21倍，保持“强烈推荐”评级。

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