国信证券-巨星农牧-603477-2024半年报点评：2024Q2本钱稳步下降头均收益抢先职业-0903

  国信证券-巨星农牧-603477-2024半年报点评：2024Q2本钱稳步下降，头均收益抢先职业-240903

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  公司2024H1营收同比+13.13%至22.33亿元，归母净利同比减亏87.13%至-0.45亿元。

  2024H1公司净利润亏本大多数来源于皮革事务，其间，生猪饲养持续降本增效，一起获益猪价景气上升，因而生猪事务2024H1完结扭亏为盈；但皮革事务遭到下流市场需求不振的影响，销量与收入同比下降，呈现亏本。从出栏来看，公司2024H1生猪出栏109万头，其间大猪出栏106万头，同比添加25%。公司饲养出栏估计有望稳步扩张，据2024年5月公告发表，现有种猪场产能15万头以上，2024年下半年方案种猪场产能可达20万头以上。此外，2024年8月12日，操控股权的人巨星集团发布拟增持公司股份方案奉告函，拟自公告之日起12个月内增持公司无限售流转A股，增持金额为人民币5,000万元，显示公司操控股权的人对公司的未来开展决心。

  聚集生猪饲养，多重优势助力成果持续开释。公司本钱操控才能处于职业抢先水平，其间心优势在生猪育种和饲养办理两方面。育种方面，2017年公司与种猪改进公司PIC战略协作，繁育出的种猪具有产仔率高、存活率高、料肉比低的特色。据公司发表，2024年公司生猪饲养出产指标持续改进提高，其间四川区域优异生猪饲养场PSY现在已打破30，标杆饲养场到达PSY32的世界标杆水平。办理方面，公司与闻名养猪服务技能公司Pipestone到达协作，由其向企业来供给生猪饲养咨询服务，包含场所规划、基因检查、饲养人员技能上的支撑及训练、兽医技能咨询等。归纳两方面优势，公司本钱领头羊安定，未来随PSY及料肉比改进，仍有进一步下降空间。德昌项目建造稳步推动，公司饲养事务规划有望再上新阶。“德昌巨星生猪繁育一体化项目”正在有序投产阶段，公司饲养板块或迎进一步高质量扩张。德昌项目估计总出资19.21亿元，将选用全程自养形式，场内种猪均将选用PIC优质种猪，均匀PSY估计可达29，估计未来满产后母猪存栏规划可达3.6万头，可支撑生猪年出栏规划97.20万头，据2024年7月公告发表，德昌巨星生猪繁育一体化项目引种作业完结后，按方案于2024年6月完结第一批后备母猪配种作业，估计于2024Q4完结悉数方案后备母猪的配种作业并到达满产状况，公司有望获益于猪价景气上升带来的量价齐升盈余。

  出资主张：坚持“优于大市”评级，公司生猪饲养规划稳步扩张，一起本钱改进作用稳步实现，头均盈余才能抢先职业，持续要点引荐。咱们坚持盈余猜测，估计2024-2026年归母净利为7.39/17.08/16.43亿元，EPS分别为1.45/3.35/3.23元，对应当时股价PE为18.5/8.0/8.3X。

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